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中欧基金:关注市场的防御特征

  一周市场回顾

  上周沪深300下跌5.46%,上证综指下跌4.31%,深证成指下跌3.70%,创业板指下跌0.86%;分行业来看,休闲服务、食品饮料和房地产跌幅居前。

  休闲服务板块(-13.10%)跌幅第一,主因国内新冠疫情再度出现引起投资者担忧;

  食品饮料板块(-13.03%)跌幅第二,主因白酒企业业绩增速低于预期;

  房地产板块(-7.96%)跌幅第三,主因国家政策调控不断出台对行业影响较大。

  中欧观点

  在外资离场带来的资金面风险影响下,上周市场波动率显著提升,沪深300周下跌近5.5%,振幅7.9%,创业板指下跌0.9%,振幅9.3%。境外中国股票受创更明显。在调整的同时,上周市场对成长股的热情日趋高涨。在A股市场整体震荡且基本面边际变化较小的过程中,过热的情绪面往往会累积越来越高的下行风险。近期的资金面震荡可能伴随外资整体对中国投资决策未来变化的谨慎态度而持续发酵,短期市场的潜在波动率仍然较高。年中经济工作会议可能促使近期政策和其他事件因素的发生概率增加。在成长板块估值回升的背景之下,成长板块相较经济周期的低相关度所带来的防御性正在减弱。同时,下半年经济面临的下行压力已被市场较充分认知,政策稳增长发力的预期之下,价值板块可能有望录得更好的表现。

  配置建议

  除传统的低波动行业如金融地产外,A股市场的短期防御性往往来自较高的换手率带来的流动性溢价或者短期较强的业绩确定性。虽然高交易热情的新能源和半导体等成长板块符合流动性要求,但考虑到其偏高的估值水位,短期来看A股热门交投板块的下行风险已累积较多。从组合防御性来看,综合考虑配置比例、静态估值、中报预期和三季度的经营预期,周期行业可能会提供更好的防御性,以应对未来市场的潜在波动。

  对于债券市场,基本面方面,7月PMI数据显示,本轮南京等地的疫情、郑州洪涝灾害对经济带来的负面冲击超出预期,并且目前看来,此轮疫情仍在恶化,超出了之前广东疫情的水平。政策面来看,7月政治局会议显示,决策层认识到了经济放缓的事实,释放出更加呵护的态度。基本面与政策面对债券市场是比较有利的,建议跟随市场拉高久期,重点配置长端利率债。

  风险提示:基金有风险,投资需谨慎。

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